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mg线上娱乐4371:营销调整致增速提高

来源:海通证券      mg线上娱乐4371:2012-10-25    浏览量:8902

    事件:
    企业公布了2012年三季报:
    2012年1-9月,企业实现营业收入23587万元,同比增长28.25%;营业利润5315万元,同比增长0.59%;归属于
上市企业股东的净利润为5161万元,同比增长12.33%。归属于上市企业股东的扣非净利润4516万元,同比增长31.28%。 经营活动现金流2848万元,同比增长45.92%;实现每股收益0.27元/股。
    7-9月实现营业收入8907万元,同比增长34.28%;归属于上市企业股东的净利润为2294万元,同比增长30.48%。 每股收益0.12元/股。
    点评:
    业绩符合预期。企业业务分三块,“一主两翼”。以生物制品为主(干扰素和生长激素),中成药和化药为两翼。预计全年生物药20%增长,中药50%增长,扣非净利润增速从2011年的15%提高至30%左右。
    生物制品短期依靠营销细化带来增长,中长期需长效生长激素和长效干扰素的技术突破。今年企业加强市场营销
网络的建设,增设大区管理和人员分组,强化学术推广策略,完善服务营销体系,建立了售前、售中和售后的完善营销体系。2012年1-9月销售费用同比增长49.10%,高于收入增速。长期需要长效剂型的研发成功。企业自主研发的长效重组人生长激素注射液获得国家临床批件,临床进展顺利;自主研发的长效PEG重组人干扰素α2b目前已经完成了临床注册申报工作。
    营销改善使得余良卿膏药凸现其价值。余良卿是商务部首批认定的“中华老字号企业”之一,85%收入来自独家品种活血止痛膏。预计中成药板块未来三年收入CAGR50%,规模效应带来的利润率提高将导致中药利润增速超过50%。
    盈利预测与投资建议。大家认为随着企业销售结构成功调整,经营将持续向好,中长期高速成长需依靠生物制品的长效剂型开发成功。预计2012-2014年EPS为0.40元、0.51元、0.65元,上调目标价至15元,对应2013年PE29.41倍。维持“增持”评级。
    主要不确定因素。新品推出时间,减持风险。

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