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半年报超预期,生长激素蓝海扩张

来源:www.eastmoney.com 国泰君安 李秋实,李少思      mg线上娱乐4371:2013-07-10    浏览量:10155

目标价22元,建议增持。预计13-14 年EPS 为0.45 元,0.63 元。给予14 年业绩35 倍估值,目标价22 元,建议增持。

  半年报同比增长44%—59%,超越市场预期。企业公告,13H1 扣非后净利润3270 万元—3620 万元,同比增长44%—59%,超越市场35-45%的一致预期。大家预计生长激素受益于科室拓展和低端市场蓝海扩张,13H1收入同比增长45%(超越市场40%的一致预期);余良卿受益于新剂型开发和区域拓展,预计13H1 收入同比增长50%以上;干扰素凭借独特预充式剂型,预计13H1 收入增长20%(高于干扰素市场10%的平均增速)。

  合作门诊蓝海扩张+科室扩张, 打开成长空间。1) 企业通过合作矮小症门诊(委派大城市名医坐诊、培训当地医生、帮助医院创收)开辟三四线城市空白市场,形成患者、医生、医院多方共赢的商业模式。预计13 年合作门诊达50 家, 15 年增加到160 家, 预计15 年贡献近1 亿元的新增收入;2)企业生长激素正逐渐从增长缓慢的烧伤领域向高速增长的儿科市场扩张, 预计儿科销售占比已从2007 年的0%增长到2013 年的75%,未来还可能向辅助生殖、抗衰老等新的科室拓展。预计企业生长激素13 年增长45%以上,预计未来3 年复合增速达40%。

  余良卿:地域拓展加速,预计未来2 年保持50%复合增速。活血止痛膏目前仅在北京、安徽等5 个省销售,现开始拓展华南、华东等空白市场,预计销售人员将从100 人增加到300 人,预计13-15 年保持50%的复合增速。

  风险提示:合作矮小症门诊推广不达预期风险,干扰素降价风险。

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